切勿寄望短期反弹

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　　【MarketWatch弗吉尼亚7月6日讯】各位逆势分析家，现在我们要谈论的可是些不折不扣的坏消息。

  }: I3 V7 I; d0 q0 W　　尽管市场近期以来的疲软行情已经让华尔街感到身心俱疲，但是至少有一个情绪指标是在告诉我们，市场上看涨的情绪还是有些过剩。当然，从逆势分析的视角看去，太多的看涨情绪正是一个看跌的信号。
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$ E! R# z9 J2 m/ K3 f( B8 M" z　　我说的这个指标是根据那些使用杠杆手段来投资美国股市的ETF投资净流量来计算的。比如ProShares UltraPro S&P 500(UPRO)就是个例子，这一ETF将为投资者提供相当于标准普尔500指数波动幅度三倍的表现。

% E! e7 k8 ^% S3 U　　根据TrimTabs Investment Research最新发布的研究报告，“杠杆美股ETF投资者总是有一种奇特的天赋，总是在最不合适的时候转向。”根据最早从2006年开始搜集的数据，这一研究发现，“在杠杆美股ETF发生大规模资金流入之后的一周期间之内，标普500指数的年平均回报率为-13.7%，而在资金流出之后一周，指数的年平均回报率却是10.3%。”

5 C2 H/ ?( w8 A6 O　　考虑到最新的数据，这可是一个坏消息了。根据TrimTabs的估算，在截至上周四收盘的一周当中，那些以三倍比例做多美国股市的ETF总计净收到4亿3400万美元投资，而那些以三倍比例做空者则出现了3亿5500万美元的投资净流失。
* x" r6 M6 n9 ^+ v6 L: U8 c3 E
) x! N: z% Z% C5 A" q　　换言之，整体而言，这些杠杆ETF的投资者仍然将重注押在了股市将会迅速反弹上面。考虑到他们糟糕的历史表现记录，这对市场而言显然是个看跌的预兆。

0 N, F9 L& W. o9 p　　那么，这一情绪指标所得出的看跌结论是否能够从其他的情绪那里得到确认呢？毕竟其他的那些指标似乎还在发出看涨的信号。我认为我们是可以得到确认的，关键是我们必须明白，不同的指标所针对的，是不同的周期。

4 A! r7 Q1 ^, |+ r* E　　比如说，这一基于ETF资金流量的指标针对的是非常短的时间段。TrimTabs就发现，这一指标的预测能力只要过了一周就会迅速减弱，而在六周之后就会彻底消失。
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, S  x8 y& S* x3 W6 T　　基于投资通讯编辑情绪的指标(赫伯特股票通讯情绪指数，HSNSI)或者是基于散户投资者情绪的指标(美国散户投资者协会的每周情绪调查)的情况则有所不同。两者现在都显示，投资者现在的情绪比2009年市场谷底时以来的任何时候都悲观。

　　我研究和编制HSNSI已经有二十五年的时间了，根据自己的切身体会，我发现这一指标预测力最强大的周期是三个月，散户投资者协会的调查结果也是大致如此。
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　　因此，这些消息看似矛盾，但是实际上完全可以有合乎逻辑的解释。这很可能意味着股市将在未来一周左右的时间之内下跌，而在三个月之后上涨。

7 s+ G3 D" j5 w; R4 v; K8 v　　(本文作者：Mark Hulbert)

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