G20汉城攻略

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　　11月11日至12日的二十国集团汉城峰会中，货币汇率问题显然将在议事日程行拥有非常重要的地位。与会者将寻找可能的方法来协调彼此的政策，以帮助改变全球性失衡的局面，缓解日益紧张的局面——颇有一些人担心，这紧张最终可能会导致各国争相让自己的货币贬值，演变成一场全球性的“货币战争”。
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* X7 ?, Z: W. H6 a' N  K$ ?1 w　　最引人注目的事实之一在于，在主要的发达国家和发展中国家之间——尤其是美国与中国之间——已经是壁垒分明了。许多新兴经济体都已经在采取干预措施，阻止自己货币的升值。这些国家大多拥有大量的经常账盈余，而且近期还有大量资本流入，再加上它们的成长前景相对更有吸引力，自然导致了其货币的升值。
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8 T" W0 x3 N7 ^! E  g* V- _　　与此同时，美国高度宽松的货币政策也发挥了相当的影响，而且近期，愈来愈多的人都相信美国联储将随时可能出手大规模采购资产，采取进一步的所谓定量宽松措施。这一切自然使得资本流动产生了相应的反应，大量资本从美国溢出。自联储主席伯南克8月下旬公示了准备以所谓QE2来刺激美国经济复苏的想法之后，美元指数已经下跌了7.0%以上。

$ y  X, s" P# ~6 d  p　　许多新兴经济体都对外汇市场采取了干预措施，以阻止和限制自己的货币相对于美元的增值。甚至日本政府今年9月间都采取了近六年来仅见的干预措施——由于日元对美元汇率冲上了十五年前创纪录的最高点，日本出口商向日本政府施加了巨大的压力。
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1 e. H' n- t; H/ R9 C　　在这种情况下，众多的新兴经济体，包括巴西和泰国在内，都已经设置了障碍来阻止外国资本的流入，包括向外国投资者征税等。
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　　目前，全球性失衡最根本的原因还是在于许多新兴经济体数额可观、持续存在的经常账盈余和美国的经常账赤字之间的鲜明对比，这就意味着前者的货币在一定程度上是被低估了，而美元则在一定程度上被高估了。
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　　成为众人注目焦点的首先是中国的人民币，三国集团和国际货币基金组织都在呼吁北京方面允许其货币更快增值，因为从巨大的经常账盈余就可以看出，后者可能被“大幅低估”了。
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　　二十过集团一年之前就曾经许诺，要改变这种失衡的局面，方法是适度控制盈余增长迅速的国家的出口，推动富有的赤字国家的储蓄，它们显然可以以此为基础推出新的动议。

8 `1 ]" D7 i3 ~' }　　上个月晚些时候，二十国集团的财长们在首尔举行了峰会的预备会。当时，美国财政部长盖特纳就强调，必须将经常账失衡问题确立为正式的目标。集团最终发表公报称，必须避免“货币的竞争性贬值”，将贸易失衡控制在“可以容忍的限度之内”。尽管他们未能让美国如愿设定4%的失衡上限，但是他们的确达成了共识，要设定可操作的具体目标值。

5 J+ p% X# J, h; a6 D& C4 L　　盖特纳希望可以说服中国，让后者同意人民币更快增值。在二十国集团协调行动方面，有一种观点认为，如果中国能够确保他们更快行动之后，其他新兴经济体也会跟进，那么，所有这些货币集体升值就会变得容易一些。现在，许多新兴经济体都在担心，他们害怕如果自己允许货币升值，就会让中国获得更大的竞争优势。
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" {  {5 }+ o% T0 k2 G　　二十国集团财长会议期间的一份国际货币基金报告呼吁，大家应该采取比“以邻为壑”的政策更有建设性的手段，协同努力来解决失衡问题。尽管英国央行总裁金恩(Mervyn King)表示，各国的确有需要达成一份“重大契约”来协调经济政策，防止新一轮贸易保护主义的产生，但是，指望会产生一份1985年《广场协议》那样全面币值调整的文件，未免还是太过乐观了。
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　　要签订一份多边条约，从来就不是一件轻松的事情，更不必说，当初广场协议的时代只是五国集团，而现在却是二十国集团。比如说，究竟怎样程度的经常账盈余或者赤字是在可以接受的限度之内，就很难达成共识。集团还需要一个强有力的执行机制，尽管国际货币基金自告奋勇，愿意承担起监管之责，但是他们早些时候的“全球失衡多边磋商”都被人看作是没牙的老虎。

　　由于美国从衰退当中复苏的速度极为迟缓，失业率居高不下，失衡问题现在正变得政治味道愈来愈浓。在这种情况下，美国众议院甚至通过了一份指责中国进行货币干预的法案，允许企业申请反补贴税，来对不公平的贸易运作进行抗争。这其实是反映了华盛顿与北京之间的讨价还价，这样一份法案是不可能获得美国商业界一致认同的，因为他们显然害怕贸易战争会将他们和自己成长最快的市场割裂开来。

" h0 S# I& `/ G6 U8 }　　中国总理温家宝强调，如果人民币增值20%，就将导致严重的就业机会损失，并造成中国社会动荡。可是，汇率的调整对于中国而言也并非全是坏事，因为出口导向型的经济增长也要付出代价，某种程度上实际上是在让本地的工薪阶层补贴西方的消费者。

　　无论如何，来自各方面的强大阻力仍然是很可观的，因为出口导向型增长模式已经持续存在了很长的时间，创造出了相应的既得利益集团，这就使得官员们很难去冒改变一切的风险。

0 [- S6 t0 `! C' r& T　　估计在这一危险的游戏当中，最终大家还是会找回冷静，北京和华盛顿将达成妥协，以避免正面冲突，毕竟后者无论是对他们自己还是全球经济而言，都是一场真正的灾难。

　　可能的结果是，中国将可以容忍年均5%到8%的升值速度，而持续三年的升值幅度也就将达到20%左右。

　　哪怕这一次的峰会最后被证明只是大家微笑拍照的机会，二十国集团也应该，而且必须找到方法来阻止货币战争的爆发。(子衿)

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