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如果未来几周有人站出来宣布随势操作策略已经死亡,那我们就得当心了。' g. J' I+ f, v8 ^' o0 M+ [
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这将是一个警报,预示着市场的顶部已经不远了。
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, O: U1 q. A/ T, ` 这是因为随势操作的受欢迎和不受欢迎,其实是有一个非常规律的周期的:在市场底部时,它最受欢迎,这时候顾问们都会高度确定地宣称“买进持有已死”;在市场顶部时,它则最不受待见,而买进持有却会光彩重现。. X% P/ {1 i0 ^6 Y
; w- M$ {, d; T/ U! f 现在,道琼斯工业平均指数已经超过了2007年的高点,标准普尔500指数看上去迟早有一天也会一样,因此,如果我在不久后看到随势操作的讣告,我才不会吃惊呢。! L: t$ G* _4 i% Y( d* I t
5 }( {4 c4 E5 P% ?+ ~ 为了捕捉这种现象,二十年前,我创造了一个指标,叫做随势操作流行度指标——度量顾问们在买进持有和随势操作两端中的立场。我当时之所以要创建它,是因为我注意到,每一次当牛市会比所有人预想得都涨得更高,持续更长时间时,都会有愈来愈多曾经的随势操作者向买进持有低头。7 ]- R! Q; I- C# T- |
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这就意味着,随势操作在市场行将下跌时是最不受欢迎的。
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/ S9 c& K8 |0 G' u- u 相反,在市场遇到重大跌势时,人们则往往更愿意选择随势操作。 w" A: u- O! p5 P9 Q; g
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在典型熊市的最初阶段,那些新皈依买进持有策略的人们都会再三宣称,随势操作不是好的长期策略。可是,伴随熊市的亏损逐渐累积,愈来愈多的改宗者会渐渐无法忍受痛楚,认定自己曾经喜欢的随势操作才是王道。
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# @6 @% ? W9 V) j 当然,要想全面和客观地度量随势操作和买进持有策略的流行度,哪怕不是不可能的,也是非常困难的。由于这和其他的一些原因,随势操作流行度指标是无法准确地预测市场的转折点的,指标的使用与其说是科学,倒不如说是艺术。
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这也就意味着,指标在预测上两次熊市结尾时的表现是相当不错的。) s4 c3 N, {* b8 J- z, ?; S
) R" T# Z4 T+ a# h, v0 }$ G 2007年至2009年熊市底部到达日,即2009年3月2日前一周时,我曾经撰文指出,考虑到买进持有近期的流行度,我认为“我们与最终低点间的距离很可能比我们预想的要短”。5 `" V1 W% @& D' o% f% k* N/ f
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2003年3月,我曾经在文章中谈到一位买进持有策略的坚定信奉者转向随势操作。我当时写道,“我们现在无限接近2000年至2003年熊市的最终低点”。文章发表时间是2003年3月11日,即市场成功测试前一年10月的熊市低点的那天。: `- L3 x$ p1 C p& r
# M3 m* {( Z8 B' y$ @7 k 当然,这两篇文章发表的时机恰到好处,也不排除有运气的因素。可是无论怎样,这样的成功至少告诉我们,对随势操作是否受到广泛欢迎进行监测,确实是有其价值的。 p/ E$ Y) ~, w+ f7 J" ^6 u
% c: q- J. Q' B+ n 那么,随势操作的流行度周期现在发出了怎样的信号?我的估计是,尽管警报已经很强烈,但还不足以说明市场顶部立即就要来到了。现在还是有太多的顾问试图预测顶部何时到来,而不是告诉我们天空才是涨势的极限。/ c3 u0 H3 Q! ]) t2 U' N0 z$ w1 F
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我的预感是,至少在我追踪的两百多投资顾问当中,2007年至2009年熊市的悲惨回忆还是太新鲜,因此随势操作很难像2007年10月高点时那么不受欢迎。
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- h- C1 v9 u& u) K* M 不过,2007年所发生的故事还是为我们提供了一堂不错的实验课,让我们知道为什么不可以无视警告。当年5月,标普500指数超过了之前2000年3月的牛市高点。尽管当时,随势操作的流行度还没有低到足够触发警报的地步,但警报还是在五个月之后发出了,而这五个月内,标普500指数只上涨了大约2.3%。, S% A) O0 e6 {! p) I
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所以,我们最好还是警醒一点。(子衿)6 {3 M/ e% I8 c, V' x1 L: [ V
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