美股评论：卡夫吉百利好事多磨

get8686

　【MarketWatch伦敦9月28日讯】记得我上大学的时候，参加过一种叫做“啤酒一英里”的有趣活动。

　　活动的规则非常简单，就是喝一气啤酒，跑上一圈，四圈下来就是一英里。实话实说，跑到最后的时候，所有人都是越跑越慢，而且跑不出直线来了。
8 W7 j# D0 v% ^( V
　　我之所以会突然想到当年的这桩趣事，正是因为上周五受到了提醒，而提醒我的，便是吉百利(CBY)和其首席执行官针对卡夫食品(KFT)收购动议所发布的声明。
4 M7 i( k, t; n# C+ Q" K
* I8 p6 Y) _( f& k　　吉百利首席执行官斯蒂茨(Todd Stitzer)目前的态度非常清楚。无论在美银美林的研讨会上，还是在《华尔街日报》的记者面前，他都明确表示，卡夫的报价确实有“若干”策略性价值，但是他认为，这一提议至少目前毫无“财务性或战略性价值”。

3 U5 @2 e! H3 H　　显而易见，我们应该怎么理解他的话，就看我们该怎样去解释这所谓“若干”了。
0 k& n* }2 }4 I% Y& V6 l
$ e7 @* a8 W4 `6 [( Y　　卡夫要收购吉百利，当然不是头脑发热的产物，这样的交易的确有其潜在价值，当然，也可能会给有关各方带来一些立刻可以兑现的好处。吉百利在一些卡夫目前还没有到达的新兴市场当中都有比较强势的存在，而且还能够帮助卡夫弥补两项产品方面的弱势，这便是口香糖和巧克力。

7 q6 U* f8 W8 e8 E　　只是，这些都是卡夫将得到的好处，并不意味着吉百利就应该对卡夫的收购表示热烈欢迎。正如吉百利方面已经指出的，交易计划对吉百利的成长前景考虑不足，给出的价格太低。对此，吉百利的股东也是类似的看法。

　　应该指出的是，卡夫的首席执行官罗森菲尔德(Irene Rosenfeld)目前也还没有任何明确的表示，打算剔除某种可能性的。
- t4 b: k( C& g4 m; N/ N$ J
　　就收购的策略而言，先从低位起价，引诱潜在的竞争对手浮出水面，不失为一种有效的做法。更需要看到的是，我们目前是处于衰退期间，因此卡夫不准备出玛氏食品收购箭牌那样的大价钱，也完全是可以理解的。

1 d! U: S7 {5 O5 n1 l" U　　不过，卡夫的股价还是立即因此而下跌了，这一点给人留下了深刻的印象。假如罗森菲尔德做出严肃的决定，进一步提升报价，卡夫的股价会是怎样的反应，恐怕也可想而知。事实上，卡夫的大股东、传奇投资人巴菲特(Warren Buffett)已经提出了委婉的劝告，要管理层不要进一步提升对吉百利的报价了。

3 I# e  P1 c8 c. ^3 d0 C　　还是说当年吧，我最终还是完成了啤酒一英里的全程。在我看来，卡夫和吉百利最终可能也会在某种程度上达成他们之间的妥协。
) j- b7 I& D+ n+ x2 D' s
　　只是，那过程恐怕会和当年我们在跑道上的形象一样，并不怎么美观。
, D/ E; U, S/ Y, t9 g
! G; P6 K  |' f- c' [7 T　　(本文作者：Steve Goldstein)