迪拜危机的启示

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　　【MarketWatch旧金山12月4日讯】迪拜酋长阿勒马克图姆(Sheikh Mohammed al-Maktoum)这周很是愤怒，因为全球的投资者竟然敢将迪拜的成功故事看作一个只是债务筑起的海市蜃楼——他大声指责这些人，称他们只不过是一些向“被果实压低了枝条的果树”投掷石头的家伙。

+ W0 x7 @4 ?' C3 W- A- `# ~. K9 |　　大错特错。人们并没有向迪拜投掷石头，他们的石头投向了老虎伍兹。
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2 g) m7 T1 H( }! {0 m　　人们所做的是收起自己的石头，打好包裹，准备尽可能快地逃离迪拜的泡沫，生怕跑慢了便会遭遇又一个大麻烦。尽管关于迪拜危机的种种说法已经逐渐沉寂下来，但这并不意味着我们就不会在明年的某个时候看到新兴市场中的另一派狼藉。

& O1 I% d, I# j+ P* m% ~　　在过去八个月全球股票和债券市场的涨势中，可以说没有任何一个地方及得上新兴市场，后者是那样的炙手可热，吸引着无数投资者海水一样涌来。从迪拜到巴西，各大央行用热钱着实好好款待了市场参与者一番。不过，在经济刺激的背后，因为坏账而造成的伤口还一直在大量失血，迪拜世界所遭遇到的麻烦，其实是一种系统化的现象，是全球许多其他地方的投资者实际上也在经历着的。
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! Y5 w! s4 r/ q0 H3 P. R　　市场非常清楚这一点。迪拜事件之所以如此让人心惊肉跳，关键也就在这里。
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; k; j, n0 D$ V* Q& D6 e5 o　　很多迹象都告诉人们，投资者上周着实是被吓坏了，做出了很多过度反应，比如感恩节之后周五市场的低成交量就是一个证据。不过，事实是，即便在我们已经目睹了大规模逃跑之后的今天，许多人的手指也还不曾离开扳机。几乎到处都可以看到止损单的身影。只要我们看到更多的债务问题，无论是在迪拜还是在世界其他地方，市场上都会再掀起一轮逃跑的狂潮。我们应该感到庆幸，庆幸上周五的情况没有变得更糟。
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) `- z4 J/ Z0 U* A　　当然，这一切并不意味着股票和债券的价格在年底之前就不会进一步上涨。毕竟伴随年底的到来，对冲基金和共同基金的经理人都强烈地希望自己的业绩能够看上去体面一些，这事关他们的收入。因此，所有人的利益都指向一个方向，就是让市场保持上涨的趋势。只要还有一两周的好行情，我们很容易就会看到道琼斯工业平均指数上涨到12,000点，标准普尔500指数上涨到1,200点。
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, |: T6 C3 ?& h9 W3 O( G6 b/ s　　这多少会让人想起一些旧事，想起科技股的1999年12月。美国在线更是在转年的1月份以1070亿美元收购了时代华纳，但这也是那个时代最华丽的尾声了，几周之后，市场便一落千丈。。

5 F2 a3 h% }1 L- ]: E- s　　在明年的某个时候，联储就将开始加息了——很可能比大多数投资者预料的都早——加息将止住美元汇率的下滑，改变外汇市场的前景，逼迫那些之前推动了其他货币汇率上涨的套息交易解扣。尤其需要指出的是，当这一切发生时，新兴市场必然要受到冲击。
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　　重量级的投资者都知道，我们目前所经历的涨势是不可能永远存在下去的。不过，他们当然也不会就此放弃，因此他们现在还在乘着这势头，但是精神已经高度警觉，随时准备在最后一个合适的时刻全身而退。
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0 j5 @# G) w* W0 o# F7 a6 T; G& {; G　　迪拜的消息上周四曝光之后，亚洲市场所发生的恐慌其实就是这种心理的反映。没有人希望第一个出局，所有人都希望是第二个。只要全球的抢座位游戏当中，吟唱着低利率的海妖歌声没有停止，这种情况就将一直持续下去。

　　这也不是说，我们就会因此而重新坠入衰退，美国不会，欧洲不会，新兴市场也不会。全球经济状况预计还将持续改善，就业前景也会好转。只是，造成去年崩溃的金融危机，其余韵还将持续存在很长时间，而我们的市场会听得很清楚。

/ \2 c+ Z# x& \& K. F　　迪拜只是这余韵当中一个小小的音符，事情显然不会就此结束。
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6 s7 W) w/ f5 |% R/ e　　(本文作者：David Callaway)