艰难的抉择

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　　近期油价的大涨是否会最终导致更严重的通货膨胀，乃至于另外一场衰退的发生？这就要看联储的决定了，而这决定最早周二就可能会做出。

　　周二的联邦公开市场委员会会议有很大的可能性会成为一件具有重大长期意义的事情。目前，我们的经济复苏正走到了一个极端微妙的阶段，受到了物价上涨和失业问题的腹背夹击。
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　　众所周知，这一美国货币政策的制定机构有着双重使命，一是保持通货膨胀的温和，一是压制失业率，因此，有人可能会觉得联储将在周二做出一个漂亮的，振聋发聩的决定，但是这样的想法却是错误的。
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6 T! O" e! B8 S5 _' ?8 D/ ]" e　　不错，联储是承担着前述那样的使命，但是要在同时达到这两个目标，却不是看上去那么容易——或者我们还不如干脆说，要同时做两件事情，其实是非常困难的。

( e' A( @" G# T5 P& M2 J　　如果联储现在认定，必须采取霹雳手段来对付通货膨胀，那么他们就必须釜底抽薪，即对通货膨胀的基础下手，那基础就是货币。削减货币供应将导致利率上涨，使得借贷行为活跃程度降低。这就意味着企业的裁员，让已经惨不忍睹的失业数字变得更加丑陋。

/ z8 `6 m7 q+ h* H' ~5 r7 M　　反过来说，如果联储觉得失业问题才是眼下的当务之急，他们就将继续自己之前极端宽松的货币政策，希望低利率会带来更多开支，而这不必说，就有加大已经非常可观的价格压力的风险。

+ c4 D2 S7 v) w' u/ I1 b- H6 f7 V　　事实是，现在通货膨胀已经开始露出狰狞面目了。从大宗商品到零售层面，价格都在窜升。

　　这一趋势并没有逃过债券市场的眼睛。圣路易斯联储提供的数据显示，普通国债与抗通胀国债(TIPS)之间的收益率缺口目前正处于多年以来的高点，而这一缺口在2009年年初时还并不存在。

1 ?4 Q3 E# B( j$ ~! U　　密歇根大学最近的消费者情绪调查显示，人们的普遍预期是，未来一年的通货膨胀率将达到4.6%。而未来五年是3.2%。这些预测显然都超出了联储的忍耐限度。
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7 x# _! |* W9 O' X: g　　这一调查同时还发现，由于汽油价格的上涨，消费者的信心受到了沉重的打击。

8 ]7 @0 D( V! a  ?* z0 d5 s0 ]0 R5 Z. V　　消费者之所以会信心受挫，道理非常简单——他们担心汽油价格的上涨会使得自己能够用于其他商品和服务的资金减少。不必观察家，所有人都知道，开支的减少就意味着就业机会的减少。

　　既然压低失业率是联储的责任，他们就不可能不注意到劳动力市场的局面当前是如何的凄凉。如果我们将官方的事业数字，兼职工作的数字，放弃找工作者的数字，以及就业机会与技能并不匹配者的数字等等都综合起来考虑，就很容易得出一个结果——真实的失业率是要超过20%的。

0 [/ I. I$ M' w' f  l7 }6 S, b　　即便这20%，严格说来还是不足以充分体现局面的严峻性。正如我之前就曾经指出的，44%的失业者都已经至少失业六个月以上了，近30%的人更是至少九十九周没有工作——职业已经是眼下失业救济所能够覆盖的极限时间。
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　　联储已经不能指望从财政政策那里得到多少帮助了。今年的工资税减税有三分之二将被高油价吞噬掉，而其余的则将受到华府削减预算赤字措施的冲击。
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0 \5 s7 u% f$ Q) _, T$ S: f4 E2 J　　直至最近，通货膨胀以某些标准看来还不是那么严重，因此联储还可以专注于就业机会的创造。可是现在，情况已经发生了变化。
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　　联储究竟会选择首先对抗哪个敌人，是通货膨胀，还是高失业？时间将给出答案，而这时间，最早可能就是现在。(子衿)