美联储在推升实际通胀

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　　在上个世纪90年代初，美国经济学家艾尔文-费雪(Irving Fisher)曾提出一条用以指导货币政策的商品条例。他的目标是，通过使用货币政策为美元创造稳定的价值，以保持一揽子商品价格趋于稳定。

　　维持货币的稳定价格是一国政府肩扛的最重要任务之一。在通货膨胀的时候，成本超支是正常的。在货币价值发生改变的时候，在某个国家投入数百万资金生产货物并希望将这些货物出口到另一国家的投资者可能会目睹其计划遭到破坏。
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3 K& C0 k, w' w  w9 U　　许多人跟进费雪的主张。杰克-肯普(Jack Kemp)，裘德－万尼斯基(Jude Wanniski)和史蒂夫－福布斯(Steve Forbes)已提议以黄金价格为目标。共和党众议员康尼－麦克(Connie Mack)曾推动只关注物价稳定性(使用多种信息，如美元、消费者物价指数、黄金和其他商品)的提议。但美联储对所有这些主张均没有理会，一个也没有采纳。
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　　美联储当前正在考虑以物价为目标，而这将会带会通胀上升。在近期的官报和致辞中，美联储已把其想法透露出来，其希望把通胀目标于2%。据伦敦《金融时报》报道，芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)支持一个计划，而在此计划中“美联储预测，如果物价年比上升2%，将生成足够的额外通胀，令物价水平与2007年12月份以来的物价水平一致。据美国国家经济研究院(NBER)数据，美国2007年12月后的物价水平为上一经济同期中的最高峰。只要美联储达到那个目标，其将放弃物价水平目标，并重返年度通胀率约为2%的目标”。

4 d& \6 G+ L' r/ K4 L　　所以在与稳定的物价这个目标进行多年的奋战后，而今美联储正在推升实际通胀。部分原因在于美联储认为经济正处于困境当中。美联储已将其资产负债表扩增1.4万亿美元，然而货币供应和银行资产并没有快速增长。与此同时美联储和大部分政治人士希望经济增长更快速。

6 u1 @* q4 G4 {% s　　不幸的是，在经济方面美联储缺乏深谋远虑。在还有其他事情也正在发生的时候，美联储只看到资金。在银行业监管机构与其他机构联手提升资金标准和令资产贬值之际，美联储还在单方面注入资金。同时政府支出和监管措施正在令经济增长减速，这抵销了美联储所注入资金的影响。

1 ]  [8 c% ^8 r6 x) d" X　　另外，许多经济指标显示，美联储政策正在发生影响。名义GDP再次上升，在2009年上涨3.9%，在过去两个季度里年比增长4.3%。黄金和其他商品价格大幅上涨，而美元价值则大幅下跌。使用名义GDP作为联邦基金目标的First Trust模型暗示，0%的利率水平过于低下。
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9 x- c/ L8 A, @0 Z/ k　　如果美联储在过去15年里听取以黄金为目标(或者名义GDP模型)的意见的话，美国在今天或许就不会陷入困境。黄金价格在1966年至1999年间从每盎司400美元下跌至每盎司255美元。这意味着通货紧缩，但美联储选择忽视这个讯号，并在1998年和1999年选择加息。

　　继股市大振荡之后，美联储因担忧通货紧缩而开始削减利率。黄金价格开始上涨，在2003年末时黄金价格重返每盎司400美元上方的水平。不过美联储保持利率处于1%水平，这催生了一场房地产市场的泡沫。在房地产泡沫破裂时，美联储开始再度减息，而黄金价格现已升至超过每盎司1,300美元的价位。在这时，有人会认为美联储的减息措施在往系统里注入更多资金并提高通胀目标前会暂停下来。
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　　但事实不是这样。美联储继续将利率保持在零水平，提议进行另一轮量化宽松(quantitative easing)货币政策并计划将通胀目标定为2%。所有这些是因为美联储政策不会听从于黄金价格，美联储也不能够理解银行害怕使用其所注入的资金，因为接下来美联储将被迫把所注入的资金抽出来或不得不面对严重的通货膨胀情况。
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1 _4 [- B) S; ^! u9 P+ n5 x" S: Z　　通过暗示通胀在任何时候都不会很快消退，美联储正在努力强迫银行改变它们的行为。如果此法成功，则要当心通胀在未来将达到2%的数倍之高。忽视了黄金和商品价格，美联储一直尚未取得成功。(向东)

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