新兴市场投资双子星

get8686

　　新兴市场和股息这两大投资主题无疑都在近期最热之列，而现在，这两大主题又合二为一了，这当然应该感谢若干指数和相应的ETF产品的出现。
, B  u0 h8 ]" M- Q- C/ q; z
1 a2 @* n* b7 f　　和投资世界当中的其他领域一样，这些指数度量的是同一事物，但是由于采用的是不同的方法，最终的结果自然也就有所差异。

　　第一个指数是标普新兴市场股息机会指数(S&P Emerging Markets Dividend Opportunities Index)，与其对应的投资产品是SPDR S&P Emerging Markets Dividend ETF(EDIV)，于今年2月23日诞生，在纽约证交所的Arca平台交易。

' A$ `2 @+ E4 J2 B4 W% B# e　　然后是道琼斯新兴市场精选股息指数(Dow Jones Emerging Markets Select Dividend Index)，被用作iShares Dow Jones Emerging Markets Select Dividend ETF的基准指标，后者11月28日子伦敦证交所挂牌。

　　不同的策略

　　这两个指数的目标是一样的，即追踪新兴市场上股息最高的一百家公司的股票价格。它们都是源自于同样国家同样领域的股票，但是在那之后，就产生了差异。

　　标普的指数将所有市值不足3亿美元的公司都排除在外，而道琼斯指数则将门槛降低到了2亿5000万美元。结果就是，前者的成份股加权平均市值为45亿6000万美元，后者为28亿9000万美元。
7 L" J8 X; k* ]1 y# s0 a
4 z& s% \! M3 i+ y& N) z2 Y　　我们可以很清楚地看到，标普的指数倾向于那些更大的企业，而道琼斯的指数倾向于那些较小的。
. q& j- a3 J5 ^0 }7 k9 e3 P
7 _: x9 o8 V+ P5 t# B　　不过，真正的差异其实主要还不仅仅限于市值，在其他很多地方也都存在。比如流动性，道琼斯指数要求成份股的日均成交额必须达到200万美元，而标普指数的要求是100万美元就可以了。

　　在对利润情况和派息历史的要求上，两者也各自不同。两个指数都要求成份股企业在之前十二个月当中是盈利的状态(实际上，道琼斯指数设立的时间段是一年，而标普是半年)，但是标普指数还有个额外的要求，即成份股之前三年的盈利情况必须是增长的。

　　另外一方面，标普指数的考虑对象是所有在过去一年曾经派息的股票，而道琼斯指数的条件更加严格，要求成份股必须过去三年每一年都派息。

+ v2 n! {2 x* Q8 Y1 D% H( b6 d　　结果就是，在风格趋向上，两者也产生了不小的差异，标普指数更倾向于“成长型”，而道琼斯指数更倾向于“价值型”。
1 t- B6 y6 F1 b: }; d
　　投资组合分歧

1 U/ v' y7 }1 e) W' }/ h　　所有这前述一切差别落实到具体成分的层面，结果就是，截至11月底的最新资料显示，道琼斯指数和SPDR S&P ETF(我们只能使用ETF作为参照物，因为标普指数不提供成份股名单)共有的成份股只有36支。这就意味着，两个指数各自都有超过60%的成份股是另外一个所不持有的。

8 h+ X1 ^; Q: R( u- d3 X, C　　因此也就不必说，它们各自的股息收益率，大部分都是来自对方所不持有的那些股票。在相应研究进行的当时，即10月31日，道琼斯指数的收益率是7.34%，而标普指数是7.17%。(收益率之所以显得那么可观，主要也是因为新兴市场股票的价格今年运气不佳，截至当时，摩根士丹利新兴市场指数年内跌幅已经达到了15%，而现在还进一步扩大了。)
. C2 k4 r9 k# f0 i/ [
　　在两者各自的收益率当中，它们同时持有的那些股票为道琼斯指数贡献的份额是2.85个百分点，在标普指数当中是2.33个百分点。这就意味着，它们各自有4.5个百分点或者以上的收益率是来自自己独有的成份股。

　　当然，两者结构上的差异在其他的地方也有体现。比如，道琼斯指数有九支巴西股票，在指数当中占据13.7%的比重，而标普指数有十六支巴西股票，占据17.3%的比重。台湾股票的数量则相反，道琼斯指数有三十支占24.5%，而标普指数为十九支占19.2%。

) D4 b6 Q; S2 R8 P/ b: ]　　就地区整体比较而言，拉丁美洲股票在标普指数当中占据27%的比重，而在道琼斯指数那里只有14.4%，非洲股票在道琼斯当中有16.4%，而到标普指数那里就减少到了9.1%。
$ S& Q/ j/ C, {: m* u9 ]8 }
　　行业比较着眼，标普指数中原材料类股的比重为6.1%，明显低于道琼斯指数的16.1%，而在金融类股中的投资则以19.8%比12.3%超过后者。两者都没有任何的健保类股投资。

　　考虑到以上这些，两者的表现存在差异，自然也就不足为奇了。利用历史回溯数据分析可以发现，道琼斯指数在较长的时间段内可以提供较高的回报，而标普指数则在短期占据优势。标普指数回报的波动要更明显一些，意味着道琼斯指数在风险回报比率方面要好一点。
# l2 T! H8 Z1 {3 G2 u
  R$ E3 n9 m3 h; e8 u1 i　　截至今年11月30日，道琼斯指数的年度迄今为止回报率为-6.54%，近一年回报率为1.15%，近三年年平均回报率为37.48%，近五年年平均回报率为15.81%；标普指数分别为-3.88%、5.68%、35.62%、9.92%；作为新兴市场基准指标的摩根士丹利指数为-17.34%、-11.54%、23.61%、3.56%。
: l# ?) r/ v1 r- y7 M& h3 O- [
# ]- i/ f  f+ R0 Z) Y8 G　　较之原始数据的比较，所谓涨跌幅捕捉记录的比较更加有趣。道琼斯指数和标普指数与基准指标的关联度都达到了97%，也分别捕捉到了基准指标95%和96%的涨幅，但是对跌幅的捕捉，则分别只有76%和87%。
' A* P$ r  }7 y5 E8 V6 r+ K
5 A* D: |* |$ [( ?  p　　由此我们可以看出，作为一种新兴市场股票投资手段，新兴市场派息股票投资是非常有效的，下跌风险的削弱是个重大原因。

" y2 A" E/ T* j9 V& Y) K2 L　　当然，这些指数和ETF都还算是新生事物，因此投资者在真枪实弹入场之前或许会希望再多观察一段时间。可是必须看到，新兴市场股价今年的下跌很可能就是个难得的买进机会，毕竟大家都知道，在未来的全球经济架构当中，新兴市场将发挥愈来愈重要的作用。(子衿)

有事您说话

willl