通货膨胀才是真麻烦

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　　在通向通货紧缩终点的道路上突然出现了一个全新的路标，指向通货膨胀。

　　头脑中对物价下跌的恐惧已经被现实中物价的迅速上涨打得粉碎。从大宗商品价格，到批发价格，再到我们在店面中支付的零售价格，物价上涨的速度是多年以来都很少见到的。

　　结果就是，市场已经开始愈来愈不在乎联储主席伯南克所大谈特谈的通货紧缩了，相反，人们已经开始考虑，如果通货膨胀率迅猛窜升，自己该采用怎样的方法去应对。

　　就在我们说话这当口，商品价格不知道又涨了多少。《经济学家》杂志的商品价格指数在过去十二个月当中的涨幅竟然达到了49%。

/ c' l! H+ A3 `+ D　　表现最抢眼的，是杂志所谓的非粮食农产品(18.13,-0.16,-0.87%)门类，这些商品的价格上涨了106%，相当于去年同期的两倍有余。整体农产品价格也上涨了58%。

　　在这种情况下，企业为原材料和其他货物所支付的成本，自然也就大幅增加了。生产者价格指数去年12月上涨0.9%，今年1月又上涨0.8%。

　　于是乎，零售价格开始大涨，也就顺理成章了。尽管消费者价格指数去年的涨幅只有1.6%，但是过去六个月的增长年率达到3.2%，三个月的增长年率为3.9%，而去年11月以来的数字更达到了令人吃惊的5.4%。
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　　当然，这里所说的都是所谓名义数字，将食品和能源部分都包括了进来。不过，正如我两周之前所指出的，拒绝将食品和能源计入通胀，创造出所谓核心通胀的做法至少有两处不妥：首先，我们都在消费食品，使用能源；其次，食品与能源都在频繁购买之列，因此对人们的通胀心理的影响是非常直接的。

) k  I* @) n. Z8 j9 ?- s% o6 P1 D　　总而言之，消费者显然不可能不受到影响。还需要指出的是，这一波物价上涨，恰恰是发生在失业率接近历史最高水平，储蓄率很低，负债很高，人们非常不愿意开支的现在。

7 Q" b1 U+ x8 Y' V2 O　　不过，去年12月的零售销售数字倒是比预想的要强势不少，而且这种势头还继续保持到了今年1月。麻烦在于，迟早有一天，消费者会在店面受到上涨价签的欢迎——零售商们在需求疲软的时候已经咬牙承担了相当部分的成本增长，他们总有撑不下去的时候。

　　当然，如果消费者对直截了当的涨价表示排斥，制造商们还有一个最传统的方法，即缩小成品的包装。这样，看上去商品的价格没有任何变化，但消费者买到的东西实际上是减少了。变相涨价归根结底也是涨价，也是要体现在统计数字当中的。

　　归根结底一句话，通货膨胀其实已经在那里了。

　　过去四个月当中，长期利率一路大幅上涨，现在已经达到了近十个月的最高水平，与此同时，普通国债与抗通胀国债之间的收益率缺口也在扩大。
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* \& Y. }, D1 q& {6 }8 g　　黄金价格每盎司在1400美元以上，原油价格几天就上涨了10%，美元汇率则在下滑。

　　如果联储依然继续强调通货紧缩，而对这一现实视若无睹，市场还会给他们吃更大的苦头。(子衿)