ZT 馅饼大陷阱也大

浏阳河

2011年04月04日
来源：投资者报


3 W. D% ?0 E* [$ K. Z0 p- V+ `6 c$ }- F特约撰稿人 洋洋

; L7 _' t7 I4 {, V自2008年9月开始，先是美国雷曼破产导致全球爆发金融危机；接着是去年先后爆发的欧债危机；今年年初中东突尼斯、埃及、利比亚的动荡；各类突发事件接二连三，黑天鹅频频出现。这一次，3月11日在日本发生的9级地震，随之引发海啸，和接踵而至的核泄漏危机，可谓黑天鹅中的黑天鹅——一个低概率事件(9级地震)引发了另一个低概率事件(核泄漏)。
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所谓的“黑天鹅事件”具有两个基本特征：一个是“低概率”，另一个则是大规模的影响力(破坏力)。这些突发的“黑天鹅事件”无不引发全球金融市场的极度动荡，日本的核泄漏事故爆发后，日本股市在两天内跌幅几达20%，日元也在瞬间飙至历史高位。在全球化的今天，特别是资讯科技的发展，使得一地的“黑天鹅事件”影响力被成倍放大。

( _% m3 s$ Z( I6 [6 w  N% _! U- m在黑天鹅事件频频发生的时候，我们所熟悉的、那个划疆而治的世界，正在发生着某些深刻的变化。日本地震引发金融市场动荡，有其内在逻辑，但远隔千里之外的日本地震与中国的食盐抢购则完全无逻辑可循。这几天通过电视，看到遭遇了巨大地震灾害的日本民众，排着数百米的队伍领取救济物品，民众平静和井然有序的画面让人印象深刻。但近日国人发生的食盐抢购却令人汗颜。如果说日本的地震是一次“黑天鹅事件”，那中国市场的“食盐抢购”更像是一个荒唐的“红天鹅事件”。
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近年来，频频发生的“黑天鹅事件”，每一次都会引发全球金融市场的动荡。一方面我们看到全球化下的金融市场变得更敏感和更脆弱；但同时每一次动荡之后，金融市场又能很快稳定，其自我修复能力往往超出人们的预期。比如：美国在遭受百年不遇的次贷危机后，仅仅两年时间，经济便重回升轨，其股市也基本回到危机前的水平。

& P, ^* \/ P2 q. a, u5 e& U" C去年当欧债危机爆发时，大家还担心欧洲沉沦、欧元区解体，但仅仅半年过去，欧洲又恢复平静。日本发生的地震海啸和核泄漏危机，引发投机潮，日元兑美元大幅飙升，达至历史高位76.25日元，但在七国联手干预后，便回落到1美元兑80日元以上。如果这次日本的核泄漏危机得到有效控制，我相信全球金融市场也会很快稳定。

在日趋全球化的环境下，全球金融市场一方面变得“平坦”，资金的跨境流动和转移变得越来越容易，障碍也越来越小，金融资讯的获得更容易，市场越加透明；另一方面，全球金融市场也开始变得“弯曲(curved)”,影响一国金融市场的除了国内因素外，还加入了大量的、不确定的“国际因素”，这些“国际因素”既有经济的，也有政治的，既有常态的，也有偶发的，这些都使得一国的金融市场不再单纯，复杂性+复合性使金融市场变得“弯曲”。每一次的“黑天鹅事件”都在加速使全球金融市场“变平”，同时“变弯”。

  H) f& R$ [8 w& e1 j每天我们都会接到“好消息”“坏消息”和“不好不坏的消息”。这个周末的好消息是：利比亚政府军宣布停战，中东危机出现缓和的苗头，所以今日美股大幅高开。坏消息是：日本的核泄漏还在升级。不好不坏的消息是：中国央行再次宣布提高存款准备金(如果没有更坏的消息——日本地震，就是坏消息)。

+ y6 D" j. s2 a日趋“变平”和“变弯”的资本市场，对于具有国际视野的、有经验的投资者意味着更多的“机会”，但对于那些盲从的跟风者则意味着更大的风险。馅饼变得愈来愈大；陷阱也变得愈来愈大。