下一个顶峰有点远

get8686

现在股市的表现就像在漫游奇境的爱丽丝：好事情看上去像是坏事情，坏事情看上去倒像是好事情。
0 ~6 _" h9 U9 t/ f# o
! F- @7 ^; g; i+ K3 W& i7 n  d　　股市最念念不忘的就是利率了。似乎是嫌现在的利率还不够低似的，股市交易者们现在还在希望利率能够进一步降低。

* W1 ^' J/ j+ ~$ f4 r　　需要说清楚的是，这里所说的利率并不是短期利率，短期利率已经接近于零了。这里所说的，是长期利率，即我们在债券市场上所看到的利率。
# A; G: v, f- [# Y
" r$ N2 T, z4 g: x　　那么，华尔街到底是怎样表现出他们希望利率下跌的愿望的呢？答案是，当有些事情发生，显示收益率不会下跌时，交易者就卖出股票，而相反，当利率确实下跌的时候，他们就转向买进的立场。

/ D& H+ x6 x& b6 ]　　乍一听起来，似乎一切倒也还合乎情理，但是仔细斟酌一下却未必尽然。这是因为，利率的真正下跌其实不见得就一定是股市的好消息。
  H7 F) n1 \* a$ j
　　利率要怎样才会下跌呢？答案是，当联储就像在前两轮量化宽松当中那样大规模采购国债时，自然就会压低利率。之后，央行的买进计划就会推动股市上涨——但是，采购结束之后，市场就又会跌回去了。

　　上周，联储最近一次会议的备忘录发布，显示央行并没有立即拥抱QE3的打算，股市当场表现出明显的失望情绪。显然，联储官员们是相信，经济已经足够强势，并不需要他们提供什么额外的支持。

　　上周五的就业数据不及预期，无疑让市场周一的情绪变得更加糟糕。道琼斯工业平均指数下跌了1%，一个月来首次收于1万3000点之下。
8 e! R4 ~1 X% L
　　如果私营投资者认定债券收益率将会下跌，价格将会上涨，那他们就会去买进债券，而这反过来就又会对其收益率形成打压。
& e, z# z( q: }! a! y4 I4 ^; Z. w
　　无论怎样，本质上说来，其实联储和私营部门的投资者似乎都是对经济持着相当悲观的看法。联储是希望能够保证经济的前景不要再变得更糟糕，而债券购买者显然是相信，当前的经济状况已经证明了低利率的正当性。

* Z7 N# _# w1 R# N9 X$ s. X　　换言之，下跌的利率其实是映射出了疲软的，而且还在变得愈来愈疲软的经济现状。众所周知，疲软的经济通常都意味着较少的利润，较低的股息和下跌的股价。
, S* S8 O2 L. D% g/ x" F# B3 R
　　那么，当利率下跌时，你觉得交易者是该急着买进，还是该急着卖出呢？总而言之，无论如何交易者都是错的，因为他们所做的，总是和自己的逻辑恰好相反。
6 Y2 l# O- y- J. I) o' W
　　下一个问题是，在利率下跌时，人们为什么要买进股票。
) Z' g/ G, K" n! _; |
% n; z4 h2 G( R- F9 B7 E　　或许他们是觉得，股票价格降低之后，股息收益率相对于固定收益证券的吸引力更大了吧。他们或许还期待着联储注入的大量刺激基金和低利率一起，将产生巨大的积极作用。

　　可是，那些终究是将来的事情，而眼下，经济还是疲软的。
; }9 P# B" q$ l, ^
　　如果交易者是将自己的视线越过了山谷，望向了下一个高峰，那他们最好还是小心一点，因为望山跑死马，下一个高峰很可能比预想的要远得多。
& Q0 c$ j+ j. ]5 a- |4 _4 d5 S+ y9 @
9 ?: d- a0 i. l0 Z. R, _) E! @/ M　　对了，听过死亡谷的故事吗？(子衿)
# s. m( ?) H; C# F% W% V
$ O, c4 h7 X- a

有事您说话