只有一个人能拯救欧洲

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　　新浪财经讯 北京时间6月21日下午消息 彭博社报道，欧盟对经济危机采取的大胆的放任政策已经走到了尽头。
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　　在上周，西班牙银行获得援助的消息让投资者激动了不到一天。本周，希腊支持纾困计划的政党赢得了选举，但这一消息让投资者维持兴奋的时间更短。
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: e0 w5 c5 q& R1 x% C0 v& @! t9 A& h　　投资者关注的焦点又转回西班牙与意大利。西班牙国债收益率突破了7%，创危机开始以来新高，说明投资者担心出现违约。西班牙的经济规模是希腊的五倍，如果西班牙违约了，那么大家也不用想着去救欧元了，因为欧盟本身已经危险了。
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　　由于欧盟领导人无力或不愿意采取行动，所有人都应该把希望寄托在欧洲央行以及它的领导人德拉吉。

$ k1 P0 K; @8 Q. z　　这听起来很熟悉。在2009年，在美国出台财政刺激政策后，国会以及政府将美国经济命运交到了美联储手中。在美国经济复苏开始乏力，政策陷入泥潭时，许多投资者也开始预计美联储将推出第三轮量化宽松措施。美联储还通过扭转操作来降低长期贷款成本。这种作法是非正统的、有争议的，但又是十分必要的。如果政府无力采取行动，那美联储就不得不出手。
$ ~" D* t- H8 b4 i1 Y9 _+ [, n
) R# ]; n! J9 @　　欧洲在财政问题上陷入瘫痪有不同的原因：这一欧盟宪法的设计有关，但结果一样，欧洲央行不得不采取行动。美联储能够行使更多权力经过了艰苦的努力，这对欧洲央行来说会更难，因为它所面临的法律限制更多。
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% n  T. [: M6 }8 t2 b: C/ N' v6 ]　　我们没有其它选择。在几天后，我们将了解到更多情况。欧盟领导人将在月底召开峰会。他们能取得突破性进展吗？想都不要想。
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　　欧盟的政治家明白，西班牙违约将是一场灾难，对德国也是灾难。德国就是见死不救政策背后的主要推手。如果欧元解体，德国将蒙受巨大损失。没有人否认强力干预将避免危险，他们在几个月前就知道这一点，但他们仍只是站在那里，袖手旁观。

　　峰会马上就要开始了，目前还不清楚他们是否在讨论解决方案。首次是银行业联盟，即建立一个统一的金融监管、储蓄担保与银行重组机制。其次，财政负担共享，比如发行由所有会员国共同担保的欧元债券。
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0 |; S7 N( R- z5 r$ C　　大家对银行业同盟这一想法的支持率很高，但似乎缺乏紧迫感。它需要通过立法、经过评估，这些情况需要慢慢处理，你急也没用。
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　　对于共同债券，德国以及其它一些北欧国家在原则上反对。德国认为，如果没有政治联盟，就没有财政联盟，这一想法没有多少前途，因为欧洲选民最为希望看到的就是政治同盟。
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& U' q% d, ^: u) e3 _* M. b　　德国领导人在近期似乎更愿意接受去年由几位德国经济学家提出的赎回合约。该合约将财政风险共担与严苛的规定绑在一起，如果一个国家违反规定将受到处罚。即使这是一个好的方法(实际上不是)，也需要花费数月时间用来谈判以及立法。

" x8 e5 y7 V5 R　　峰会最可能的结果是官方开始正式考虑上述方法，但是市场已经没有耐心。如果各国政府没有快速采取果断行动，那么欧洲央行将不得不上场。与美联储一样，欧洲央行也有援助工具。

　　问题在于权力与合法性，而不是是否可行。欧洲大部分地区已经陷入衰退、失业率居高不下、工资下降、通货膨胀压力很轻，宽松政策有很大空间。美联储应该大力实施量化宽松政策，同时为西班牙与意大利提供担保，扮演最后贷款人角色。

　　欧洲央行可以推行货币刺激政策并重拾人们对政府的信心。欧洲央行可以不用讨论，没有延迟地推出货币刺激政策。
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　　谁在阻止它？在欧洲货币同盟被设计时，欧洲央行进行干预的可能性便被排除在外，因为当时没有人预见现在的情形。央行向政府注资被视为是滥发钞票，并令通货膨胀失控，从历史经验看，这一风险是真实存在的。

　　欧洲央行能在不违法的前提下实施救援吗？法律的精神排除了这种可能性，法律条款非常灵活。要知道，欧洲央行已经在小规模下这么做过。在证券计划计划中，欧洲央行在去年购买了西班牙与意大利国债，再往前，它还购买了希腊、爱尔兰与葡萄牙政府国债。欧洲央行声称，这并不是直接向政府注资，而是维持资金的正常流动，而这是它的职责之一。这个有趣的说法没有人能理解。
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　　欧洲央行在随后实施规模更大的注资计划，与量化宽松很相似。这一次，欧洲没有直接购买国债，它向银行提供了利息非常低的贷款，以便让这些银行购买利息更高的国债。这一计划在一定程度上生产效果。

　　这一次，银行注资计划可能不会奏效，因为提供低成本流动性并不能让一个国家避免破产。证券市场计划必须立即重启，并扩大规模。德拉吉可以说他在维护资金的正常流动。让他否认购买国债的目的是防止西班牙与意大利破产。投资者不会相信他，但这没有关系。关键在于他采取了行动，因为没有其它人能够行动，而欧洲正处于危险之中。

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